（来源：掘金Post）
霍尔木兹海峡的硝烟，引爆了2026年春天最引人注目的一场资本异动。
3月9日，石油天然气、煤炭、电工电网等板块涨幅居前，其中，电工电网板块单日获主力抢筹超90亿元。回望过去一周，石油天然气板块大涨超10%，能源设备涨幅超9%，海运、电力、煤炭等板块涨幅居前。
市场的共识正在形成：电网、管道、矿产这些无法被AI颠覆的“硬资产”，正在成为充满不确定性时代的避风港。
这场由地缘冲突引爆的行情，让“HALO”这个陌生的词汇开始在投资圈刷屏，即“重资产、低淘汰率”的缩写。高盛称之为“稀缺性重定价”：在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，投资者不再追捧“可扩张轻资产叙事”，转而拥抱那些“可建造、难替代”的实体产能。
背后既有对AI的恐惧，也有对实物的渴望：一边是AI的“过于成功”让轻资产变得脆弱；一边是战火的“信息断流”让硬资产变得稀缺。两股力量交织，构成“HALO”策略崛起的双重逻辑。
但真正值得追问的是：这只是一场由地缘冲突驱动的短期避险，还是一个新时代的开端？当战火散去，HALO资产的长期逻辑能否支撑其估值重估？
01
什么“HALO”？
所谓“HALO”，即Heavy Assets, Low Obsolescence（重资产+低淘汰率）的缩写。这个概念由Ritholtz Wealth Management的Josh Brown提出，随后被高盛和摩根士丹利写入研报，迅速在投行圈走红。
高盛在报告中如此解释：在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历一场“稀缺性重定价”。投资者不再盲目追捧过去几十年备受推崇的“可扩张轻资产叙事”，而是转向那些“可建造、难替代的实体产能与网络。
摩根士丹利构建的“HALO”篮子涵盖了七大结构性支柱：材料（矿产、有色金属）、公用事业（电网、电力）、铁路与管道、废物处理、国防以及信号塔等基础设施。
这些资产的共同特征是：复制成本极高，具备天然的物理护城河，且不会因AI的革命性迭代而被淘汰。
一个最直观的解释是：你可以用ChatGPT写一份关于石油管道的分析报告，但你无法用一段代码在得克萨斯州沙漠里凭空造出一条石油管道来。
借由美伊冲突的升级，这一策略展现出惊人的吸金效应。
市场的反应直接而暴力。3月2日，美以对伊朗军事行动升级后的首个交易日，A股油气板块掀起涨停潮，“三桶油”一连数日罕见集体封板。从Wind中国行业指数来看，过去一周，石油天然气大涨超10%，能源设备涨幅超9%，海运、电力、煤炭等板块涨幅居前。
截至3月9日，“HALO”策略依然奏效。石油天然气、煤炭当日依然涨幅居前，涨幅均超3%。从资金流向来看，电工电网板块获得主力抢筹，主力资金净流入额近80亿元。
02
为什么偏偏是现在？
要理解这场资金的集体迁徙，必须回溯刚刚过去的被称为软件行业“血色二月”的恐慌时刻。
起初，Anthropic公司推出法律AI工具后，美股法律软件与数据服务企业应声大跌。此后，抛售潮蔓延至整个软件板块，包括半导体、AI基础设施等领域。
随后，在线保险平台Insurify推出AI新工具，标普500保险指数当日收跌近4%。财富管理公司Altruist推出AI税务规划工具，整个财富管理板块集体大跌。到了2月下旬，一份研究报告推演了AI可能引发的连锁经济危机，进一步加剧了市场的恐慌情绪。
一时之间，投资者不再问“这家公司基本面怎么样”，只问“这家公司会被AI干掉吗”。
投资者一边抛售半导体、AI算力，一边涌入石油管道、电网铁塔、铜矿、铁路的背后，是深刻的估值逻辑转向。
“HALO”投资的爆发并非偶然，AI颠覆恐慌下的“避险需求”是核心原因之一。国联基金分析称，随着AI技术的快速普及，市场普遍担忧轻资产、软件、服务及人力密集型企业会被AI替代，利润持续性受到质疑。而HALO资产作为“AI免疫型”资产，电网、管道、铁路等实体设施无法被代码替代，成为资金规避技术颠覆风险的“避风港”。
与此同时，美伊冲突升级，如同一颗石子投进池塘，击碎了水面关于市场对于成长性行业的期许。
霍尔木兹海峡承担着全球约20%的原油海运贸易，其航运停滞直接推升了能源资产的“地缘溢价”。
上海社会科学院数字经济学者王滢波指出，美伊冲突等地缘事件，本质上是全球协作“信息流”的突然中断或扭曲，它放大了实体供应链（物质与能量流）的不确定性，短期内推高了保障这些流动的“硬资产”的溢价。
数字世界的“降维打击”连同物理世界的“断流恐慌”，两股力量同时作用，构成了“HALO”策略崛起的双重逻辑。
03
“HALO”是否过度定价了AI的“破坏力”？
“HALO”能火多久？市场不可避免地产生分歧。
乐观派认为，这不是短期避险，而是长期“新大陆”。
“‘AI尽头是能源’揭示了算力爆发对物理能源的刚性依赖，新质生产力的发展非但未削弱反而强化了传统能源的战略地位。数据中心与智算中心的指数级能耗需求，使得电力与油气等‘旧能源’成为数字经济的物理底座，其价值逻辑从周期品转变为成长型基础设施。这种融合意味着新质生产力必须建立在坚实的‘旧资产’之上。”盘古智库高级研究员江瀚指出，重资产因其建设周期长、审批壁垒高，形成了天然的供给约束，使其在AI浪潮中具备了类似“数字时代石油”的垄断性溢价，战略价值显著提升。
这再次应证了一个事实：AI的尽头是电力，不论终极形态为何，终究无法摆脱物理世界的“重量”。
不过，一个尖锐的质疑随之而来：当前资金涌向HALO板块，是否过度定价了AI的“破坏力”，而低估了人类通过创新克服瓶颈的能力？
王滢波认为，“HALO”策略更像是特定技术周期下的“阶段性答案”，而非长期的“新大陆”。当前AI算力需求暴增，确实撞上了电网、铜矿、芯片制造等实体产能的扩张周期瓶颈（信息处理所需的物理底座暂时稀缺）。然而，科技进步的历史表明，人类总会通过信息创新来克服物理瓶颈。
他举例称，通过更高效的芯片架构（如存算一体）、更先进的材料科学（如替代铜的导电材料）或更优的能源利用方式（如核聚变）来降低单位算力的物质和能量消耗。
他进一步指出，接下来发展的重心正逐步转向大规模、可落地的应用层面。只有将先进的算力与算法转化为实际的产品与服务，解决真实场景的需求，才能创造可持续的商业价值与利润，完成技术到产业的闭环。
“这正是中国市场与企业的突出优势：拥有庞大的用户基数、丰富的应用生态、敏捷的迭代能力以及对本地化需求的深刻理解。”王滢波认为，一旦应用端实现规模化盈利，就会为整个产业链注入强劲动力。
历史经验表明，每一次技术革命都会经历从恐慌到过度逃离，再到价值重估的过程。互联网没有“杀死”沃尔玛，沃尔玛反而学会了电商。最终，真正可能被淘汰的，是那些本身缺乏壁垒、仅依赖信息差生存的企业。
如果AI的进化止步于数字世界，继续充当软件即服务的“降本增效”工具，那么“HALO”资产的重估或许只是一场通胀预期驱动下的周期性轮动。但如果AI正如业界预期的那样，从语言模型走向世界模型，从数字智能走向具身智能，从“思考者”走向“行动者”，那么物理世界的价值重估可能才刚刚开始。
从这个意义上说，HALO与AI并非对立面。那些拥有电网、管网、交通网络、矿产资源的重资产，正在成为AI时代的“收费站”。
“今年的哑铃型策略就是，一端是科技股，另一端就是HALO资产。”前海开源基金杨德龙指出，这和去年科技加高股息板块形成的哑铃型策略有一定的相似性，但逻辑稍有变化。
一端是通过算力基建、半导体设备拥抱技术变革的确定性；另一端则是通过布局能源、有色、电网设备等重资产，对冲技术迭代与地缘动荡的双重风险。
市场永远不会非黑即白。真正聪明的资金，从来不做选择题。
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